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Trung Phan
@workweekincでビジネスについて書きます。AI研究アプリの構築:@bearlyai
Trung Phan reposted
複雑さを乗り越えた投資
「私たちは目的の明確さ、シンプルさ、焦点について話します。そして、投資ビジネスで最も重要なことは、すべてをできるだけシンプルに保つことだと考えています。複雑さは、投資ビジネスにおける高いパフォーマンスに対する最大の障壁であると考えています。そのため、複雑さを考慮して設計します。」
— リース・デュカ
リース・デュカの言葉は、シンプルさ、明確さ、集中力がより良い意思決定とより良い結果につながることが多いという投資の基本原則を捉えています。ある世代の投資家から次の世代に受け継がれる最も一般的なアドバイスは、不必要な複雑さを避けること、つまり自分の能力の範囲内にとどまり、明白なことを優先し、可能な限り複雑さを中心に設計することです。
しかし、現代で最も成功した投資家の中には、正反対のことをしている人もいます。ビル・ガーリーが「乱雑な中間」と呼ぶところ、つまりネットワーク効果が勝者総取りのダイナミクスを生み出し、フィードバックループが小さな利点を増幅して乗り越えられない堀に増幅し、べき乗則によって最良の投資が優れているだけでなく、10,000倍優れていることを意味する場所に最高の機会が存在するとしたらどうなるでしょうか?明確さの鍵が複雑さを避けることではなく、それを理解し、適切なレンズでナビゲートすることにあるとしたらどうでしょうか?
このコレクションには、ベンチマークのビル・ガーリー氏、ノマドのニック・スリープ氏とカイス・ザカリア氏、ダイナモのチームであるベイリー・ギフォードのジェームズ・アンダーソン氏、レッグ・メイソンのビル・ミラー氏の5人の投資家が集まっています。彼らのスタイルは異なりますが、サンタフェ研究所と複雑な適応システムの研究から得られた共通の知的基盤を共有しています。
これら5人が特に興味深いのは、複雑さの科学に触れただけでなく、それをいかに異なる方法で適用するかです。ガーリーは、システム思考を防御性と破壊を理解するためのフレームワークに変換します。Nomad は、ユーモアと比喩を使用して複雑なアイデアを根付かせ、哲学的な明快さを持って投資に取り組みます。アンダーソンは、長期的な楽観主義者の忍耐力を持って書き、技術進化の物語に単純さを見出しています。Dynamo は新興市場での現場での経験を活かし、ほとんどの投資家が単純化しすぎている環境にシステムレンズを提供します。そして、おそらくこのグループの中で最もオープンな知識人であるビル・ミラーは、行動ファイナンス、哲学、確率を、簡単な分類に抵抗する市場解説に融合させている。
これらのアイデアは知的に満足のいくだけでなく、何十億ドルもの利益を生み出しました。
収益の増加 (ブライアン・アーサー): Bill Gurley は、Uber への確信を築くために、収益の増加とネットワーク効果に関する SFI の取り組みを利用しました。彼は2011年にUberのシリーズAを$60Mの評価額でリードしました。現在、Uberの時価総額は2,000億ドルを超えています。ビルの投資により、ベンチマークに70億ドル+の収益がもたらされたと報告されています。
スケーリングの法則 (Geoffrey West): Nomad は、Amazon に関する長期論文にスケーリングの法則とべき乗則分布を適用しました。スリープとザカリアは、2004年の年次レターで初めてアマゾンについて言及し、2005年に1株あたり30ドル(時価総額~150億ドル)で積極的に株式を購入し始めました。Nomadを清算した後、AmazonはSleepが所有していたわずか3株のうちの1株となった。現在、アマゾンは1株あたり222ドル(1株あたり4,440ドル、2022年に20:1の分割を実施しました)で取引されており、時価総額は2.36トンドルです。
イノベーション率 (ジェシカ・トランシック): ジェームズ・アンダーソンは、指数関数的な変化とエネルギー革新率に関するSFIに触発された研究を利用して、コンセンサスになるずっと前にテスラを引き受けました。アンダーソンは2013年にテスラ株を初めて購入し、当時は1株あたり6ドル(時価総額~100億ドル)で取引されていました。現在、テスラの時価総額は~1トンドルで、ジェームズの投資によりベイリー・ギフォードに~300億ドルが生み出されたと報告されています。ジェームズは、SFIのアイデアが、アマゾン、エヌビディア、フェイスブック、テンセント、アリババなど、彼が行ったすべての重要な投資を根本的に推進しているとよく評価しています。
複雑な適応システム (John Holland): Dynamo は、断片化されたラテンアメリカ市場における Mercado Libre の可能性を見出すために、システム思考に頼りました。彼らは、2007年の書簡で、市場が複雑な適応システムであるという考えを初めて示し、同じ年にメルカド・リブレのIPOに1株あたり~16ドルで投資しました(ただし、株価がわずか数日で2倍になったため、すぐに売却されました)。彼らは2016年に1株あたり166ドル(~80億ドルの時価総額)のポジションを再開しました。現在、同社は1株あたり2,500ドル(時価総額1,250億ドル)で取引されています。
複雑性科学 (マレー・ゲルマン): ビル・ミラーは、創発 (スチュアート・カウフマン)、交換ネットワーク、計算複雑さなどの幅広い中核的な複雑さのアイデアを使用して、ビットコインを創発的な通貨システムとして理解しました。ビルは2015年にビットコインを初めて購入し、当時は~200ドル/BTCで取引されていました。現在、ビットコインは11万ドル/BTCで取引されています。ビルはまた、1995年のデルとアップル、1999年のアマゾン(レッグ・メイソンはジェフ・ベゾスに次ぐアマゾンの第2位の保有者となった)、2004年のIPOではグーグルへの投資にインスピレーションを与えたとSFIに感謝している(当時の時価総額は230億ドル、現在は22トンドル)。
5人の投資家はすべて同じ基盤で活動していますが、彼らの表現は非常に異なります。それが複雑さの作用であり、洞察への複数の有効な道を可能にします。アンディ・ブノワが観察したように、「ほとんどの天才、特に他者を導く天才は、複雑な複雑さを解体することによってではなく、認識されていない単純さを利用することによって成功します。」これらの投資家は両方を行います。彼らは複雑さを通り抜けて、表面的ではなく、苦労して得たシンプルさに到達します。
これらの編集物は、投資文献としてではなく、応用思考のマスタークラスとして読んでください。これらは、複雑性科学のフレームワークが、銘柄を選ぶだけでなく、世界がどのように機能するかを理解するために、どのように実践的な洞察を生み出すことができるかを垣間見ることができます。彼らは、投資は「単純だが簡単ではない」かもしれないが、非常に首尾一貫したものである可能性があることを思い出させてくれます。
ドゥカの言う通り、複雑さは確かに障壁です。しかし、適切なレンズがあれば、それは堀になります。それを越えようとする人は、外から見ると輝きや幸運のように見える明晰さを見つけるかもしれません。
時々、最高の投資家は複雑さを中心に設計します。また、その中をまっすぐに歩くこともあります。
以下に、複雑さを乗り越えて投資することを選択した5人の投資家の簡単な紹介と、彼らの収集した著作の編集を示します。私たちは、これらの作品を長編の思考体系として紹介し、彼らの哲学が時間の経過とともにどのように進化したか、そしてサンタフェ研究所のアイデアが彼らの枠組みと投資決定の両方を形成するのにどのように役立ったかを強調することにしました。
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