中國的穩定困境 當前中國經濟相對穩定——既沒有因貿易戰引發的急劇減速，也沒有西方所期待的那種大規模刺激和重組。

最近幾天，我們收到了大量有關中國經濟的數據，這些數據證實即使在與美國的貿易緊張局勢加劇的情況下，中國經濟仍然保持相當穩定。出口、生產和需求都很好，沒有出現急劇放緩的跡象。

但幾乎沒有跡象顯示出美麗的去槓桿化或是所需的刺激措施，以應對巨大的私人債務負擔或推動經濟所需的再平衡。如果有的話，習政府至少在理念上仍然堅持緊縮政策。

結果是中國經濟陷入了一種有些不確定的狀態。既不夠疲弱以至於需要像2008年和疫情後那樣的大規模刺激，但也不夠強勁以成為推動全球增長的引擎。穩定的低迷仍然是政策目標和現實。

最近發布的數據確認了這一基本情況。受到貿易衝突影響最大的中國出口在最近幾個月表現相當不錯，本週早些時候發布的數據顯示增長約為6%。對於一場貿易戰來說，這並不算太糟。

穩定性的一個主要原因是能夠將貿易從美國轉移到其他亞洲夥伴和歐洲。當然，其中一些可能是轉運，但這也反映了針對過剩的不同出口目的地的目標。

值得注意的是，6月對美國的出口數據下降的速度比5月關稅高峰時期要慢，這表明隨著關稅穩定在55%的標題利率（從高峰的145%下降），出口環境有所緩和。