中国的稳定困境 如今，中国经济相对稳定——既没有因贸易战引发的急剧放缓，也没有西方所期待的那种大规模刺激和重组。

最近几天，我们收到了大量关于中国经济的数据，这些数据确认即使在与美国的贸易紧张局势加剧的情况下，中国经济仍然保持良好。出口、生产和需求都很好，没有明显放缓的迹象。

但几乎没有迹象表明美丽的去杠杆化或所需的刺激措施能够应对巨大的私人债务负担或推动经济所需的再平衡。如果说有什么的话，习政府至少在理念上仍然致力于紧缩政策。

结果是中国经济陷入了一种有些尴尬的境地。既不够疲弱以至于需要像08年和疫情后那样的大规模刺激，但也不够强劲以成为推动全球增长的引擎。稳定的低迷仍然是政策目标和现实。

最近发布的数据证实了这一基本情况。受到贸易冲突影响最大的中国出口在最近几个月表现相当不错，本周早些时候发布的数据表明增长约为6%。对于一场贸易战来说，这并不算太糟。

稳定的一个重要原因是能够将贸易从美国转向其他亚洲伙伴和欧洲。当然，其中一些可能是转运，但这也反映了针对过剩产品的不同出口目的地的选择。

值得注意的是，6月份对美国的出口数据下降幅度低于5月份关税高峰期，这表明随着关税稳定在55%的名义税率（从高峰时的145%下降），出口环境有所缓和。