如果用户没有得到报酬却仍然出现，那就叫做产品市场契合。 我们正处于一个每个协议都在推出代币、悬赏积分或通过排放进行引导的市场。 这使得从噪音中筛选信号变得更加困难（也更重要）。 这篇文章分析了三个没有激励措施的协议的扩展： Base、Meteora 和 Yei Finance。 每一个都在悄然增加采用率。没有空投。没有雇佣兵。只有使用。 让我们来探讨一下这个筛选的重要性。这可能是你最有信心的牛市筛选标准。 ● 为什么大多数 DeFi 增长不是真实的 有一个模式： - 以高排放量启动。 - 贿赂以获取流动性或使用。 - 希望市场在停止时忘记。 但当激励消失时，使用也会随之消失。 这不是一个缺陷。这是设计。 以代币为主导的增长是一种营销工具，而不是留存引擎。 聪明的资本现在在问的问题是： 谁在没有贿赂的情况下增长？

● 如何在嘈杂的市场中识别真实需求 标准： - 没有代币奖励 - 没有流动性挖矿倍增器 - 真实使用，真实总锁仓价值（TVL），有机需求 通过此筛选的协议不仅仅是在构建。 他们在获胜，因为他们的核心产品很重要。 以下是三个正是如此的协议。安静、可持续地扩展，而没有排放。

1. Base ( @base) 没有代币。没有农场和抛售的飞轮。 然而，Base 现在是按 TVL（39.5 亿美元）计算的最大以太坊 L2，并在应用层增加了真实的使用。 在过去的 24 小时内： - 链上费用：153,000 美元 - 应用费用：2.46 百万美元 - 应用收入：908,000 美元 关键点？所有这些都是在没有 Base 代币激励的情况下发生的。 为什么 Base 能够成功？ ✅ Coinbase 的用户引导渠道（数百万新用户） ✅ DeFi 原生应用，如 Aerodrome、Seamless 协议和 Avantis ✅ 消费者社交应用（Farcaster）创造了粘性需求 Base 的增长并不是因为它得到了补贴。 它的增长是因为链上用户体验终于感觉良好。应用程序正在建立在这个基础之上。

2. Meteora ( @MeteoraAG) Solana 的 TVL 已经回升，但元宇宙已经发生了变化。现在不仅仅是关于低成本的吞吐量，而是关于可组合的收益基础设施。 这就是 Meteora 的独特之处。 TVL 正在攀升，使用率在加深，费用在没有代币挖矿元宇宙的情况下流入。 Meteora 通过以下方式为 Solana 的流动性层提供动力： ✅ 动态金库自动将资本路由到最佳收益 ✅ DLMM（动态流动性做市商）减少滑点并提高 LP 回报 ✅ 基于区间的 AMM 在有意义的价格点集中流动性 令人惊讶的是，这些 TVL 大部分是粘性的。用户并不是被贿赂，而是因为收益结构上更好而参与。 随着 Solana DeFi 再次获得动力，Meteora 正在成为这一增长的“后端流动性引擎”。

3. Yei Finance ( @YeiFinance) 在Sei上推出的Yei Finance表面上看起来像一个经典的货币市场：借贷、借入、交换。 但深入挖掘你会发现： - $119M → $390M 的TVL。自一月以来增长了3倍。 - $627M 的活跃借贷量。 - 没有代币发行。 在这个市场上这是很少见的。 Yei的吸引力来自于： ✅ 每种资产的隔离金库和风险参数 ✅ 无缝桥接 + 跨链借贷 ✅ 原生构建在金库中的流动$ETH质押策略 这是一个通过解决实际问题来吸引粘性DeFi用户的协议。不是通过发行投机性IOU。 他们的代币尚未推出，但一旦推出，可能会发挥一致的作用，而不是补偿性的作用。

● 为什么无代币增长是牛市过滤器 牛市充斥着资本。 问题是：当没有人支付用户去任何地方时，他们会去哪里？ 这就是： - @base 胜出：用户体验和零售覆盖 > 排放 - @MeteoraAG 胜出：为流动性提供者提供真实收益，而不仅仅是积分 - @YeiFinance 胜出：用户想要的借贷策略，优先于激励 在这个市场的下一个阶段，代币的实用性将变得重要。 但代币依赖性？那是一个红旗。 如果一个协议能够在激励开始之前扩展，那么它在激励开始时就有能力运行。 这些不仅仅是对技术的押注。 它们是对未被购买的吸引力的押注。