真的可以无限子弹买ETH么？ SharpLink Gaming不是只融资了4亿，怎么买得了28万个ETH？ 回答是“Yes and No" 。事实上， $SBET 可不止融资了4亿？ 5月6月7月，每个月他都有进行募资行为，总金额超过了8亿美金。大胆猜测，这种行为将会继续下去。 从最初的PIPE私募发行，到ATM公开发行，SBET这支发生了哪些变化？市值如何？EPS如何？PIPE和ATM又有什么区别？ 我们作为投资者需要知道的风险和机遇，本文都一网打尽。

首先，我们来做个概念的区分 1⃣️PIPE （Private Investment in Public Equity） 指的是上市公司向特定投资者私下定向发行股票融资。这个过程相对不透明，通常是为“战略投资、引入大户”。参与者通常是机构投资人 2⃣️ATM（At-the-Market Offering） 指的是上市公司通过二级市场，以市价实时发行股票，公司授权券商逐日以市场价格出售，灵活增发。散户机构都可以买，通常是为了顺势融资、优化财务、抓住高股价窗口。 短短3个月不到，SharpLink从定向增发走向了ATM，且在增发过程中，股价不断走高，其实可以明显看到市场的兴趣+资金都强化了。机构散户均跑步入场。 5月27日进行的PIPE主要参与方有： 💠 ConsenSys：由 Ethereum 联合创始人 Joseph Lubin 创立 🦅 Pantera Capital：知名加密风投基金 📘 ARK Invest（市场传闻，未正式披露） 🧠 Multicoin Capital（传出参与部分代币相关投资） 价格约 $6.15 / 股 锁定期：部分投资者有90天~6个月锁仓（含 Lubin） 2025年7月7–11日进行的ATM 认购结构： 📊 传出 BlackRock、Fidelity Digital 在二级市场逐步建仓 📢 部分 Robinhood & SoFi 客户在散户群体中踊跃参与 📉 做市商 Citadel、Virtu 提供流动性支持

增发也是有代价的： 1⃣️股本显著膨胀：从约 26M 股 → 约 120M 股，股本增加约 4.6 倍 → 每股收益大幅稀释。 2⃣️EPS 下降显著：即便公司仍亏损，摊薄后亏损幅度减轻，未来的盈利能力指标显著下降。 3⃣️估值变化背景：估值从 PIPE 前市值 $425M → ATM后市值 $1.2B → 体现市场高度期待 ETH 策略； 现在支撑这个价格的事实上是ETH复兴的叙事，而非真正的利润。 那如果要算一算利润，利润能有多少呢？ 1⃣️ETH质押收益（估算年化6%） 2⃣️持有的ETH浮盈（为何说是浮盈呢？因为大概率没法卖） 在假设他们持有ETH不变的情况下大的胆估算一下 我们根据这个收入水平来计算一下EPS，对应的EPS分别为： 1⃣️9.5；2⃣️5.5；3⃣️1.8

那继续发行是好是坏？ 这是一个非常关键的问题：SBET 是否能通过继续 ATM 融资 + 买 ETH，增加每股 ETH 含量？我们来逐个情境分析，结合「股价 vs ETH价格」变化关系，核心逻辑如下： 📌 核心变量 🌟每股ETH含量 = 公司总ETH数量 / 总股本 如果 SBET 股价涨 → 融资效率变高 → 可以用更少股份换来更多现金买ETH 如果 ETH价格跌 → 可以用更少现金买更多ETH 但关键是：ETH增速 vs 股本稀释速度 谁快？ 总共有四种情境，我分析核心的两种 1⃣️ 上涨行情：SBET涨幅 > ETH 🟢 ✅ 最有利情况 股价上涨快 → 公司用更少股份融资更多现金 ETH价格涨慢 → 买入时还便宜 → 结果：新融资买到更多ETH，每股ETH含量上升 下跌行情：SBET 跌幅 > ETH 🔴 风险最大 融资能力快速减弱（越跌越没人认购） ETH价格虽低，但买不动足量 股本大幅稀释，甚至融资失败 → 每股ETH含量急剧下滑 说到这里，相信懂得都懂，希望我们都有美好的未来