Latens och tx-beställning på @HyperliquidX Lite alfa för MMs och forskare: 1) Hyperliquid L1 har en ny mikrostruktur som gynnar detaljhandeln och tillverkare jämfört med giftiga tagare 2) Volymen skulle vara multiplar högre utan denna design 3) Hyperliquid är optimerad för slutanvändaren, punkt slut. Inte för VC-mätvärden, avgifter eller HLP pnl ---- Bakgrund En väl utformad börs matchar affärer när båda sidor vill handla. Att maximera volymen är ett sekundärt mål. Först och främst bör både köpare och säljare vara nöjda med priset. Denna vägledande princip gäller för alla marknader: centraliserade eller decentraliserade, CLOB/AMM/RFQ etc. Till exempel köper en användare på marknaden på användargränssnittet och matchar mot tillverkarordern med det lägsta priset. Båda sidor är nöjda. Problemet En orderbok uppfyller ibland principen "väl utformad" ovan. Om någon har en vilande köporder betyder det att de tror att det rimliga priset är högre än gränspriset och är nöjda med en fyllning. Det stora undantaget är handel mellan HFT-tagare och HFT-makers. Tillverkaren och tagaren har liknande prispreferenser. Ofta har tillverkaren redan skickat en begäran om annullering, men den som tar emot beställningen är något snabbare och plockar bort tillverkaren. Det är inte längre win-win. Det är därför denna HFT-tagarevolym ofta kallas "toxiskt flöde". Giftigt flöde skadar slutanvändare i detaljhandeln mest. Tillverkare kommer att offerera bredare för att minimera kollisioner med tagare. Spreadar och likviditet försämras så att detaljhandeln får sämre utförande. Alla är nöjda utom slutanvändaren. Hyperliquids design För att åtgärda denna brist med standardorderbokens design gör Hyperliquid en grundläggande justering av onchain-orderboken: Avbeställningar och beställningar efter endast prioriteras framför GTC- och IOC-order. Den här ordningen tillämpas i kedjan av L1 själv. Det enda korrekta sättet för en nod att utföra ett block på Hyperliquid L1 är att först sortera avbeställningar och order efter endast post. Hyperliquid har den snabbaste L1 i produktion, så mänskliga användare märker knappt denna ordning. De flesta användare väntar gärna en halv sekund för att spara hundratals dollar på en handel. Effekterna På Hyperliquid sker affärer mellan HFT-tillverkare och HFT-tagare i en dramatiskt lägre takt, minst 10 gånger lägre än andra plattformar som en bråkdel av den totala volymen. Observera att detta flöde är majoriteten av volymen på de flesta andra platser. Likviditeten på Hyperliquid blir djupare och mer solid under tider av volatilitet. Detaljhandelsanvändare får minskad glidning och lägre spread på stora beställningar. Alpha för automatiserade handlare När annulleringar går igenom med stor framgång kan tillverkare offerera mycket mer säkert. Tagare kan fortfarande tjäna pengar på att angripa detaljhandelsgränsorder, eller limitorder som faktiskt inte stämmer överens med tagarens prismodell. Hyperliquids design ger alla utom de som handlar mot order som inte ville fyllas till att börja med. Avslutande tankar Om Hyperliquids design är så bra, varför gör inga andra DEX:er eller CEX:er det? Eftersom de flesta andra platser inte är optimerade för slutanvändaren. De flesta plattformar optimerar istället för en kombination av avgifter och volymmått. Investerare tittar ofta på denna aggregerade statistik istället för att studera verkliga användarupplevelser. Hyperliquid är enbart fokuserad på slutanvändaren. Avgifter och market maker pnl ökar alla exponentiellt, men detta är en biprodukt av det obevekliga fokuset på slutanvändaren. Statistiken talar för sig själv: En dag då Hyperliquid gör 1 miljard dollar i volym är mer än 500 miljoner dollar detaljhandel.