Bitcoin har varit mindre volatil än Nvidia i över tre år nu. Även om Bitcoin pressar sig till nya rekordnivåer, minskar dess realiserade volatilitet fortfarande. Det är inte längre en avvikare. Bitcoin ligger nu bekvämt i samma volatilitetsintervall som tillväxtaktier med stort kapital.

ETF:er och offentliga företag med Bitcoin-statsobligationer har blivit stora aktörer på marknaden. Under de senaste fem åren har deras sammanlagda Bitcoin-innehav ökat niofaldigt och står nu för mer än 11 % av det totala utbudet. Det här är aktörerna som är värda att titta på när du spårar efterfrågan.

Juni månads KPI-rapport är inte uppmuntrande, men det är inte tullarna som är problemet. Det verkliga problemet är att kärninflationen, särskilt kärntjänsterna, tickade högre. Det pekar på ett ihållande strukturellt tryck, sannolikt kopplat till en fortsatt stram arbetsmarknad. Denna typ av läsning stöder inte argumentet för Fed att påskynda räntesänkningarna.

Bitcoin-flöden och momentum går varmt. Efter förra veckans utbrott har priset gått in i överköpt territorium och ETF-flöden ligger nu långt över typiska kortsiktiga intervall. Den typen av inställning leder ofta till en kortvarig paus eller mindre omsvängning. Men den bredare bilden är fortfarande hausseartad.

Bitcoin ETF:er noterade ett av sina starkaste inflöden under en enskild dag någonsin förra veckan. Den ökningen bidrog inte bara till att driva Bitcoin till en ny all-time high, den utlöste också ett skifte i ETF-flöden från en neutral regim till en stark inflödesregim. Historiskt sett korrelerar den regimen med positiv daglig avkastning och tenderar att bestå i flera dagar, ibland en hel handelsvecka. Det ger det nuvarande rallyt en stark bas av stöd.

Protokollet från FOMC-mötet i juni visar att Fed är fortsatt försiktig, med Feds kommunikationsindex stadigt på den hökaktiga sidan. De flaggar för nya inflationsrisker, inklusive osäkerheten kring potentiella nya tullar. Trots det har prognoserna för två räntesänkningar i år inte ändrats. Så länge Fed håller kursen är det inget problem för Bitcoin.

Detta Bitcoin-utbrott stöds av starka ETF-inflöden. I torsdags registrerade Bitcoin ett av sina största inflöden på en dag sedan lanseringen av ETF:erna förra året. Det är ett tydligt tecken på att detta drag stöds av verklig efterfrågan.

Den amerikanska skulden fortsätter att stiga och nu stiger även räntekostnaderna. Skulderna har ökat med 1,5 biljoner dollar per år i genomsnitt under två decennier. Men i dag är den genomsnittliga räntan på den skulden den högsta sedan krisen 2008. Det är därför kapital flödar in i hårda tillgångar, särskilt Bitcoin och guld.

ETF-flöden fortsätter att stödja ett Bitcoin-utbrott. Från och med idag sätter vår ETF-flödesmodell det förväntade priset på Bitcoin till $119K, och utbudet av sannolika utfall trendar fortfarande högre.

Bitcoin ligger kvar i kategorin riskbaserade tillgångar. Under de senaste 12 månaderna har den upprätthållit en måttlig korrelation till NASDAQ 100, precis runt sitt femåriga genomsnitt. Samtidigt har den förblivit i stort sett okorrelerad med guld och obligationer. Det är därför denna risk-on-miljö är en stark inställning för ett utbrott mot en ny all-time high.