GLP1 добавили $1T к рыночной капитализации Eli и Novo за последние 5 лет. Это в 3 раза больше рыночной капитализации, созданной всеми биофармацевтическими стартапами за последние 30 лет вместе взятые. Это своего рода обвинение в адрес экосистемы биотехнологических стартапов. Существует множество препаратов стоимостью $1T и даже $10T, которые еще предстоит изобрести, но мы просто не финансируем их. Не по вине какого-то одного человека, биотехнологическая отрасль застряла в локальном максимуме производительности. Столкнувшись с более низкими мультипликаторами, чем в технологическом секторе, биотехнологические фонды вынуждены предлагать LP что-то другое, кроме прямого мультипликатора, и единственный другой уровень — это более быстрая ликвидность. Биотехнологии преуспели в этом, средний возраст биотехнологических компаний на момент IPO на 2 года меньше, чем у технологических компаний на момент IPO (~5,5 лет против 7,5 лет). Это означает, что биотехнологические фонды должны поддерживать компании, которые могут выйти на IPO в течение нескольких лет. Это требование ограничивает типы компаний, финансируемых биофондами, «линейными ставками» (где вы покупаете по разумному мультипликатору, основанному на текущей производительности и т. д.). Как скажет вам любой опытный менеджер венчурного фонда, портфель линейных ставок уступает портфелю асимметричных ставок. К сожалению, ни одна фирма не может сломать эту модель, потому что ни одна фирма не является единственным спонсором компании до ее прибыльности. Вы должны полагаться на экосистему партнеров по капиталу. Поэтому, если вы одна фирма, которая решает рискнуть и финансировать асимметричные компании, никто не придет финансировать компанию на следующих этапах, и весь ваш портфель провалится. По этой причине я считаю, что крупнейшие проекты в области биотехнологий в ближайшее десятилетие будут в основном поддерживаться универсальными фондами, а не биофондами. *Примечание: это будет способствовать тенденции недоходности специализированных фондов по сравнению с универсальными фондами (по отраслям и регионам!).