Задержка и порядок транзакций на @HyperliquidX Некоторая инсайдерская информация для маркетмейкеров и исследователей: 1) Hyperliquid L1 имеет новую микроструктуру, которая приносит пользу розничным пользователям и маркетмейкерам, а не токсичным тейкерам. 2) Объем был бы в несколько раз выше без этого дизайна. 3) Hyperliquid оптимизирован для конечного пользователя, точка. Не для метрик венчурных капиталов, комиссий или прибыли HLP. ---- Предыстория Хорошо спроектированная биржа сопоставляет сделки, когда обе стороны хотят совершить транзакцию. Максимизация объема — второстепенная цель. В первую очередь покупатели и продавцы должны быть довольны ценой. Этот принцип применим ко всем рынкам: централизованным или децентрализованным, CLOB/AMM/RFQ и т.д. Например, пользователь совершает рыночную покупку через интерфейс и сопоставляется с ордером маркетмейкера с самой низкой ценой. Обе стороны довольны. Проблема Книга ордеров иногда удовлетворяет вышеуказанный принцип «хорошо спроектированного» рынка. Если кто-то разместил ордер на покупку, это означает, что он считает справедливую цену выше лимитной цены и доволен исполнением. Основное исключение — сделки между HFT-тейкерами и HFT-мейкерами. У мейкера и тейкера схожие предпочтения по цене. Часто мейкер уже отправил запрос на отмену, но ордер тейкера немного быстрее и «перехватывает» мейкера. Это уже не «выигрыш-выигрыш». Именно поэтому объем HFT-тейкеров часто называют «токсичным потоком». Токсичный поток больше всего вредит розничным пользователям. Мейкеры будут котировать более широкие спреды, чтобы минимизировать столкновения с тейкерами. Спреды и ликвидность ухудшаются, и розничные пользователи получают худшее исполнение. Все довольны, кроме конечного пользователя. Дизайн Hyperliquid Чтобы устранить этот недостаток стандартного дизайна книги ордеров, Hyperliquid вносит фундаментальное изменение в ончейн-книгу ордеров: отмены и ордера только для размещения имеют приоритет над ордерами GTC и IOC. Этот порядок соблюдается ончейн на уровне L1. Единственный правильный способ для узла выполнить блок на Hyperliquid L1 — это сначала отсортировать отмены и ордера только для размещения. Hyperliquid имеет самый быстрый L1 в производстве, поэтому пользователи практически не замечают этого порядка. Большинство пользователей с радостью ждут полсекунды, чтобы сэкономить сотни долларов на сделке. Эффекты На Hyperliquid сделки между HFT-мейкерами и HFT-тейкерами происходят значительно реже, как минимум в 10 раз реже, чем на других платформах, в процентном отношении к общему объему. Обратите внимание, что этот поток составляет большинство объема на большинстве других площадок. Ликвидность на Hyperliquid становится глубже и более стабильной в периоды волатильности. Розничные пользователи получают уменьшенное проскальзывание и более узкий спред на крупных ордерах. Инсайдерская информация для автоматизированных трейдеров Когда отмены проходят с высокой успешностью, мейкеры могут котировать гораздо более уверенно. Тейкеры все еще могут зарабатывать, агрессивно торгуя против лимитных ордеров розничных пользователей или лимитных ордеров, которые действительно расходятся с моделью цен тейкера. Дизайн Hyperliquid дает преимущества всем, кроме тех, кто торгует против ордеров, которые изначально не хотели быть исполненными. Заключительные мысли Если дизайн Hyperliquid настолько хорош, почему другие DEX или CEX его не используют? Потому что большинство других площадок не оптимизированы для конечного пользователя. Большинство платформ вместо этого оптимизируют комбинацию комиссий и метрик объема. Инвесторы часто смотрят на эти агрегированные показатели, а не изучают реальный пользовательский опыт. Hyperliquid полностью ориентирован на конечного пользователя. Комиссии и прибыль маркетмейкеров растут экспоненциально, но это побочный эффект неустанной ориентации на конечного пользователя. Статистика говорит сама за себя: в день, когда Hyperliquid достигает объема $1 млрд, более $500 млн приходится на розничных пользователей.