Latência e ordenação de tx no @HyperliquidX Algum alfa para MMs e pesquisadores: 1) O hiperlíquido L1 tem uma nova microestrutura que beneficia o varejo e os fabricantes em relação aos compradores tóxicos 2) O volume seria múltiplo maior sem este design 3) O hiperlíquido é otimizado para o usuário final, ponto final. Não para métricas de VC, taxas ou HLP pnl ---- Fundo Uma exchange bem projetada combina negociações quando ambos os lados desejam fazer transações. Maximizar o volume é um objetivo secundário. Em primeiro lugar, compradores e vendedores devem estar satisfeitos com o preço. Este princípio orientador se aplica a todos os mercados: centralizado ou descentralizado, CLOB/AMM/RFQ etc. Por exemplo, um mercado de usuários compra na interface do usuário e corresponde à ordem do criador com o preço mais baixo. Ambos os lados estão felizes. O problema Um livro de pedidos às vezes satisfaz o princípio "bem projetado" acima. Se alguém tem uma ordem de compra em repouso, isso significa que eles acham que o preço justo é maior do que o preço limite e estão felizes com um preenchimento. A principal exceção são as negociações entre tomadores de HFT e fabricantes de HFT. O fabricante e o comprador têm preferências de preço semelhantes. Muitas vezes, o fabricante já enviou a solicitação de cancelamento, mas a ordem do tomador é um pouco mais rápida e escolhe o fabricante. Não é mais ganha-ganha. É por isso que esse volume de tomadores de HFT é frequentemente chamado de "fluxo tóxico". O fluxo tóxico prejudica mais os usuários finais do varejo. Os fabricantes farão cotações mais amplas para minimizar as colisões com os compradores. Os spreads e a liquidez diminuem, de modo que o varejo piora a execução. Todos estão felizes, exceto o usuário final. Design do hiperlíquido Para resolver essa falha com o design padrão do livro de pedidos, a Hyperliquid faz um ajuste fundamental no livro de pedidos onchain: cancelamentos e pedidos somente pós-lançamento são priorizados acima dos pedidos GTC e IOC. Essa ordenação é imposta onchain pelo próprio L1. A única maneira correta de um nó executar um bloco no Hyperliquid L1 é classificar primeiro os cancelamentos e as ordens somente postadas. A Hyperliquid tem o L1 mais rápido em produção, então os usuários humanos mal percebem esse pedido. A maioria dos usuários espera meio segundo para economizar centenas de dólares em uma negociação. Os efeitos Na Hyperliquid, as negociações entre o fabricante de HFT e o tomador de HFT acontecem a uma taxa drasticamente mais baixa, pelo menos 10x menor do que outras plataformas como uma fração do volume total. Observe que esse fluxo é a maior parte do volume na maioria dos outros locais. A liquidez na hiperliquidez torna-se mais profunda e sólida em tempos de volatilidade. Os usuários de varejo obtêm derrapagem reduzida e menor spread em grandes pedidos. Alpha para traders automatizados Quando os cancelamentos são realizados com grande sucesso, os fabricantes podem cotar com muito mais confiança. Os tomadores ainda podem ganhar dinheiro agredindo contra ordens limitadas de varejo ou ordens limitadas que realmente discordam do modelo de preço do tomador. O design do Hyperliquid capacita todos, exceto aqueles que negociam contra ordens que não queriam ser preenchidas para começar. Considerações finais Se o design da Hyperliquid é tão bom, por que nenhuma outra DEXs ou CEXs faz isso? Porque a maioria dos outros locais não são otimizados para o usuário final. A maioria das plataformas otimiza para alguma combinação de taxas e métricas de volume. Os investidores geralmente olham para essas estatísticas agregadas em vez de estudar as experiências reais do usuário. A Hyperliquid é focada exclusivamente no usuário final. As taxas e o formador de mercado estão aumentando exponencialmente, mas isso é um subproduto do foco implacável no usuário final. As estatísticas falam por si: em um dia em que a Hyperliquid fatura US$ 1 bilhão em volume, mais de US$ 500 milhões são varejo.