ほとんどの市場参加者にとって、@ether_fiはリステーキング市場のリーダーとして知られています。250万ETH(~77億ドル)以上の預金があり、現在、このセクターの市場シェアの約70%を占めています。 しかし、垂直統合型の商品とサービスの多面的なスイートを備えた暗号ネイティブのネオバンクに着実に進化しています(潜在的なHLパープ統合ローディング...)。 彼らの製品提供に最近追加されたのは、個人や企業が自分の資産に対して支出や借り入れを行える非親善キャッシュバッククレジットカードであるCashです。 6月、Cash製品は、4月下旬の一般発売以来、堅調な採用軌道を維持しました。発売以来、この商品は3,400人以上のアクティブなカード保有者に合計1,485万ドルの支出をもたらし、6月だけでこの累積支出の約40%を占め、1,741枚の新しいカードが発行されました。 Cash製品はまだ大きな収益源ではありませんが、チームはこの製品のスケーリングに全力を注いでいます。基本ケースとして、チームは2025年にアクティブなカード所有者を40,000人に増やすことを目指しています。これにより、現在LiquidおよびStake製品だけで予測されている5,400万ドルの収益に、推定1,300万ドルが追加されます($90k BTC、2k ETHの仮定)。 基本ケースの目標を達成するには、6月のカード発行率の前月比170%の成長率を今年の残りの期間も維持する必要があります。しかし、4月に発表された最初の記事で目標を概説して以来、チームは、内部目標が当初の強気の10万人の強気ケースに近づいており、そのためには前月比約205%というさらに積極的な成長率が必要になると述べています。 これは難しい注文ですが、不可能ではありません。これまで、小売業の成長は主に口コミと紹介によって支えられてきました。チームは、成長イニシアチブへの設備投資を増やすことで、この目標に向けた進捗を加速できると考えています。さらに、400社以上の企業がCashのオンボーディングプロセスを開始しており、現在のオンボーディング企業数と比較して550%増加する可能性があります(7月7日時点の数字)。 初期のキャッシュの伸びは目覚ましいものでしたが、拡大には課題が伴います。まず、Coinbase、Revolut、Robinhoodなどの主要な業界プレーヤーとの競争が激化しています。 2025年の残りの期間のGTMは、主に小売および法人のDeFiユーザーに焦点を当て、2026年にはCeFiユーザーとより広範なネオバンク市場に拡大します。これらの将来のターゲット市場では、既存の企業は流通上の大きな優位性を持っており、カード製品をクロスセルできる数千万人の小売ユーザーがいます。 しかし、リキッドとステークの商品がキャッシュの魅力を強化しているため、オファリングは非常に競争力があります。例えば、Robinhood Goldの未投資現金に対するAPYは4.5%で、固定金利戦略と変動金利戦略を組み合わせて利回りを生み出す市場中立のUSD Liquidボールトの現在の9.6%のAPYと比較すると見劣りします。金庫の資本は、現金でクレジットのために借りることができるため、オンボーディングが魅力的でクロスセルが大幅に容易になります。ロビンフッドや他の既存企業がますますオンチェーンに乗り出していますが、少なくとも今のところ、ストラクチャードDeFiの利回りを提供できることは明確な利点です。 もう一つの課題は、3%のキャッシュバックオファーの持続可能性です。現在、このキャッシュバックはScrollによって完全に助成されており、SCRトークンを使用して資金を提供しています。このパートナーシップはScrollの成長に恩恵をもたらし、現在、CashファンドはScrollのTVLの50%以上を占めています。しかし、日々の取引量が数百万件に拡大すると、外部からの補助金だけに頼ることは難しくなります。2〜3%のキャッシュバックを直接カバーすると、キャッシュの収益の~90%を占めるインターチェンジフィーで獲得した100〜200ベーシスポイントが消去されます。チームがこれにどのように対処する予定かは未定ですが、私の推測では、粗利益率が拡大するにつれて、キャッシュバックを減らし、他の収益源でそれを補うことになるでしょう。 これらの課題にもかかわらず、製品スイートは構造的に魅力的であり、各製品は緊密な垂直統合を通じて他の製品の需要を促進するように設計されています。複数の追い風(TradFi企業がバランスシートにETHを追加、ステーブルコインの採用の増加、記録的なETH ETFの流入)と相まって、このセットアップは今後数か月で加速する成長が期待できます。 @0xTulipKing、@AvgJoesCrypto、@SteimetzKinji、@defi_monkからの月次インサイトの詳細については、以下のリンク先のレポートをご覧ください。