OO (#25) : La principale raison pour laquelle les transactions d'équité traditionnelles peinent à se réaliser dans la crypto est .... les MULTIPLES. Une bonne façon d'obtenir une base pour le prix est de regarder les multiples de revenus NTM médian SAAS dans le tradfi : - Forte Croissance (>27% de croissance y/y) : 10,3x - Croissance Moyenne (15% - 27%) : 7,6x - Faible Croissance (0% - 15%) : 3,8x Exemple : si vous avez une entreprise qui devrait croître de 30% l'année prochaine et générer 130 millions de dollars de revenus, elle serait évaluée à un EV d'environ 1,3 milliard de dollars. C'est tout. Malgré des marges brutes d'environ 80%. Cette même entreprise en '21 aurait été évaluée à plus de 4,5 milliards de dollars, et si la croissance était bien au-dessus de 30%, elle aurait facilement pu atteindre plus de 6 milliards de dollars. Aujourd'hui, il est vraiment difficile de comprendre les mathématiques de ces transactions lorsque vous intégrez ce que les marchés publics ou un stratégique paieront pour la même entreprise. De plus, lorsque vous intégrez l'évaluation du tour précédent, le cap-table, l'équité des employés et des fondateurs, la plupart des fondateurs ne veulent pas s'occuper de la restructuration d'un tour à la baisse. En conséquence, ils ne lèvent des fonds que lorsqu'ils sont vraiment à court d'argent ou s'ils peuvent structurer un document qui leur permet de maintenir leur évaluation tout en finançant une sorte d'activité stratégique (c'est-à-dire M&A). Si vous commencez à ajouter la taille du marché, le coût de la croissance, la concurrence et le calendrier de liquidité, la plupart des transactions n'ont tout simplement pas de sens, ce qui explique pourquoi elles ne se réalisent pas. Cela dit, on commence à voir quelques signes de vie. Certaines des meilleures entreprises de leur catégorie qui reviennent à de bons chiffres ont discrètement commencé à explorer des levées potentielles à travers une gamme de structures. Les taux aideront certainement cette dynamique, mais les marchés publics serviront d'indicateur principal. Lorsque vous voyez les multiples s'accumuler, c'est probablement un bon signe que les transactions d'équité traditionnelles suivront dans l'espace.