Latence et commande tx sur @HyperliquidX Quelques alphas pour les MM et les chercheurs : 1) L1 hyperliquide a une nouvelle microstructure qui profite aux détaillants et aux fabricants plutôt qu’aux preneurs toxiques 2) Le volume serait plusieurs fois plus élevé sans cette conception 3) Hyperliquid est optimisé pour l’utilisateur final, point final. Ne concerne pas les mesures de capital-risque, les frais ou le pnl HLP ---- Arrière-plan Une bourse bien conçue correspond aux transactions lorsque les deux parties veulent effectuer des transactions. Maximiser le volume est un objectif secondaire. Tout d’abord, les acheteurs et les vendeurs doivent être satisfaits du prix. Ce principe directeur s’applique à tous les marchés : centralisés ou décentralisés, CLOB/AMM/RFQ etc. Par exemple, un marché d’utilisateurs achète sur l’interface utilisateur et s’oppose à l’ordre du fabricant avec le prix le plus bas. Les deux parties sont heureuses. Le problème Un carnet d’ordres satisfait parfois au principe du « bien conçu » ci-dessus. Si quelqu’un a un ordre d’achat au repos, cela signifie qu’il pense que le juste prix est supérieur au prix limite et qu’il est satisfait d’une exécution. La principale exception concerne les transactions entre les preneurs de HFT et les fabricants de HFT. Le fabricant et le preneur ont des préférences de prix similaires. Souvent, le fabricant a déjà envoyé la demande d’annulation, mais la commande du preneur est légèrement plus rapide et sélectionne le fabricant. Ce n’est plus gagnant-gagnant. C’est pourquoi ce volume de preneur de HFT est souvent appelé « flux toxique ». Les flux toxiques nuisent le plus aux utilisateurs finaux du commerce de détail. Les fabricants citeront plus large pour minimiser les collisions avec les preneurs. Les spreads et la liquidité se dégradent, de sorte que l’exécution de la vente au détail se détériore. Tout le monde est heureux, sauf l’utilisateur final. Conception d’Hyperliquid Pour remédier à ce défaut de la conception standard du carnet d’ordres, Hyperliquid procède à un ajustement fondamental du carnet d’ordres onchain : les annulations et les ordres post-only sont prioritaires par rapport aux ordres GTC et IOC. Cet ordre est appliqué sur la chaîne par la L1 elle-même. La seule façon correcte pour un nœud d’exécuter un bloc sur l’Hyperliquid L1 est de trier d’abord les annulations et les ordres post-only. Hyperliquid a le L1 le plus rapide en production, de sorte que les utilisateurs humains remarquent à peine cet ordre. La plupart des utilisateurs attendent joyeusement une demi-seconde pour économiser des centaines de dollars sur une transaction. Les effets Sur Hyperliquid, les transactions entre le fabricant de HFT et le preneur de HFT se déroulent à un taux considérablement inférieur, au moins 10 fois inférieur à celui des autres plateformes en pourcentage du volume total. Notez que ce flux représente la majorité du volume sur la plupart des autres sites. La liquidité sur Hyperliquid devient plus profonde et plus solide en période de volatilité. Les utilisateurs au détail bénéficient d’un glissement réduit et d’un spread plus faible sur les commandes importantes. Alpha pour les traders automatisés Lorsque les annulations sont acceptées avec un grand succès, les fabricants peuvent établir des devis avec beaucoup plus de confiance. Les preneurs peuvent toujours gagner de l’argent en s’opposant aux ordres à cours limité de détail ou aux ordres à cours limité qui ne sont pas en accord avec le modèle de prix du preneur. La conception d’Hyperliquid donne du pouvoir à tout le monde, sauf à ceux qui négocient contre des ordres qui ne voulaient pas être exécutés au départ. Réflexions finales Si le design d’Hyperliquid est si génial, pourquoi aucun autre DEX ou CEX ne le fait-il ? Parce que la plupart des autres sites ne sont pas optimisés pour l’utilisateur final. La plupart des plateformes optimisent plutôt une combinaison de frais et de mesures de volume. Les investisseurs examinent souvent ces statistiques globales au lieu d’étudier les expériences réelles des utilisateurs. Hyperliquid se concentre uniquement sur l’utilisateur final. Les frais et le teneur de marché augmentent tous de manière exponentielle, mais il s’agit d’un sous-produit de l’attention constante portée à l’utilisateur final. Les statistiques parlent d’elles-mêmes : un jour où Hyperliquid affiche un volume de 1 milliard de dollars, plus de 500 millions de dollars sont vendus au détail.