Latencia y orden de tx en @HyperliquidX Algunos alfas para MMs e investigadores: 1) La L1 hiperlíquida tiene una microestructura novedosa que beneficia al comercio minorista y a los fabricantes en detrimento de los consumidores tóxicos 2) El volumen sería múltiplo mayor sin este diseño 3) Hyperliquid está optimizado para el usuario final, punto. No para métricas, tarifas o pnl de VC ---- Fondo Un exchange bien diseñado hace coincidir las operaciones cuando ambas partes quieren realizar transacciones. Maximizar el volumen es un objetivo secundario. En primer lugar, tanto los compradores como los vendedores deben estar contentos con el precio. Este principio rector se aplica a todos los mercados: centralizados o descentralizados, CLOB/AMM/RFQ, etc. Por ejemplo, un mercado de usuarios compra en la interfaz de usuario y coincide con la orden del fabricante con el precio más bajo. Ambas partes están contentas. El problema Un libro de pedidos a veces satisface el principio de "bien diseñado" anterior. Si alguien tiene una orden de compra en reposo, eso significa que piensa que el precio justo es más alto que el precio límite y está contento con un cumplimiento. La principal excepción son las operaciones entre los tomadores de HFT y los fabricantes de HFT. El creador y el tomador tienen preferencias de precio similares. A menudo, el creador ya ha enviado la solicitud de cancelación, pero la orden del tomador es un poco más rápida y elimina al creador. Ya no es ganar-ganar. Esta es la razón por la que este volumen del tomador de HFT a menudo se denomina "flujo tóxico". El flujo tóxico es lo que más perjudica a los usuarios finales minoristas. Los fabricantes cotizarán más ampliamente para minimizar las colisiones con los compradores. Los diferenciales y la liquidez se degradan, por lo que el comercio minorista tiene una peor ejecución. Todo el mundo está contento, excepto el usuario final. Diseño de Hyperliquid Para abordar este defecto con el diseño estándar del libro de pedidos, Hyperliquid realiza un ajuste fundamental en el libro de pedidos en cadena: las cancelaciones y los pedidos de solo publicación tienen prioridad sobre los pedidos GTC e IOC. Este orden es aplicado en la cadena por el propio L1. La única forma correcta para que un nodo ejecute un bloque en la L1 hiperlíquida es ordenar primero las órdenes de cancelación y solo publicación. Hyperliquid tiene el L1 más rápido en producción, por lo que los usuarios humanos apenas notan este orden. La mayoría de los usuarios esperan felizmente medio segundo para ahorrar cientos de dólares en una operación. Los efectos En Hyperliquid, las operaciones entre el fabricante de HFT y el tomador de HFT se realizan a una tasa drásticamente más baja, al menos 10 veces más baja que otras plataformas como fracción del volumen total. Tenga en cuenta que este flujo es la mayor parte del volumen en la mayoría de los otros lugares. La liquidez en Hyperliquid se vuelve más profunda y sólida en tiempos de volatilidad. Los usuarios minoristas obtienen un menor deslizamiento y un menor diferencial en pedidos grandes. Alfa para traders automatizados Cuando las cancelaciones se llevan a cabo con gran éxito, los creadores pueden cotizar con mucha más confianza. Los tomadores aún pueden ganar dinero agrediendo a las órdenes de límite minoristas o a las órdenes de límite que realmente no están de acuerdo con el modelo de precios del tomador. El diseño de Hyperliquid empodera a todos, excepto a aquellos que operan contra pedidos que, para empezar, no querían ser cumplidos. Conclusiones Si el diseño de Hyperliquid es tan bueno, ¿por qué no lo hacen otros DEX o CEX? Porque la mayoría de los otros lugares no están optimizados para el usuario final. En cambio, la mayoría de las plataformas optimizan para alguna combinación de tarifas y métricas de volumen. Los inversores a menudo observan estas estadísticas agregadas en lugar de estudiar las experiencias reales de los usuarios. Hyperliquid se centra únicamente en el usuario final. Las tarifas y el pnl de los creadores de mercado están aumentando exponencialmente, pero esto es un subproducto del enfoque implacable en el usuario final. Las estadísticas hablan por sí solas: en un día en el que Hyperliquid genera 1.000 millones de dólares en volumen, más de 500 millones de dólares son ventas al por menor.